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由中國物流與采購聯合會調查、發布的2018年6月份中國大宗商品指數（CBMI）為102.6%，升幅較上月收縮0.4個百分點，指數為近四個月以來的最低點。各分項指數中，供應指數和銷售指數升幅雙雙收窄，庫存指數止跌回升。從本月的指數情況來看，供應指數仍明顯高于銷售指數，且升幅收窄幅度也明顯低于銷售指數，市場供需再顯失衡跡象，短期內隨著需求淡季的到來，我們認為市場供強需弱的格局基本確立，調整壓力明顯加大。
    一、商品供應仍在增加
    2018年6月份，大宗商品供應量較上月增長4.2%，連續四個月呈現增長態勢，商品供應壓力較大。今年以來，由于商品生產利潤持續高位，生產企業生產熱情高漲，商品產量不斷增加，導致國內大宗商品市場供應壓力持續加大。不過，指數升幅在連續三個月擴大后，本月有所減緩，顯示由于環保影響對供應的沖擊不斷，特別是二季度以來環保督查“回頭看”令商品生產企業開工受限，加之淡季來臨，商品需求明顯轉弱，生產企業生產熱情減退，當前國內大宗商品供應增速開始顯現下降的跡象。從各主要商品來看，本月除汽車供應受產量持續減少的影響，繼續減少以外，其余品種均呈現上升態勢。
 

 
    1、鋼鐵供應繼續保持較快增長
    2018年6月份，鋼鐵供應指數為105.7%，連續四個月呈現上漲態勢，顯示鋼鐵生產保持旺盛，市場供給相對充足。從鋼廠生產情況來看，據國家統計局數據，5月份，我國粗鋼產量為8113萬噸，同比增加8.9%；日均產量為261.7萬噸，環比增加3.92%，雙雙創下歷史新高；5月份，我國鋼材產量為9707萬噸，同比增加10.8%。另據中鋼協初步數據，2018年6月上旬96家重點監測鋼鐵企業(集團口徑)日產量及比上一旬增減情況分別為：粗鋼198.02萬噸，旬環比增長1.74%。不過，6月份中央環保督查組深入10省重點督查，生態環境部將京津冀“2+26”城市、汾渭平原11城市以及長三角地區，作為打贏藍天保衛戰重點督查區域。河北、江蘇和江西等多省部分鋼企環保不達標，導致江蘇徐州地區鋼企未能復產，蘇南地區鋼企環保問題頻發，丹陽龍江鋼廠二氧化硫排放超標，沙鋼百萬噸鋼渣隨意堆放江邊。環保不合格企業成為停產和限產對象，市場供應能力受到壓制。另外，7月份高溫酷暑消費淡季，部分鋼廠會進行常規例行檢修。基于環保督查常態化，季節性檢修減產等原因，預計7月份國內鋼市供給量將有所減弱。
    2、成品油供應量止跌回升
    2018年6月份，國內成品油市場供應量止跌回升，當月較上月增長3.4%。5月份，安慶石化共計770萬噸/年常減壓復工，高橋石化、鎮海煉化共計2910萬噸/年常減壓裝置于5月下旬陸續復工。隨著多家煉廠陸續復工，5月份煉廠開工率有所上升，原油加工量有所增加。不過汽油產出率小幅下降，從而導致汽油產量環比微幅減少。據國家統計局數據顯示，5月份國內原油加工量5066萬噸，較4月份增長2.2%，同比增長8.2%，增速較去年同期加快2.8個百分點。當月國內汽油產量為1145.5萬噸，環比微幅減少0.2%，同比增加2.9%；柴油產量為1514.4萬噸，環比增加2.2%，同比增長1.1%。消息顯示，四川石化共計1000萬噸/年常減壓裝置依舊處于檢修期，另外吉林石化、茂名石化共計1250萬噸/年常減壓裝置于5月中下旬開始檢修，呼和浩特石化500萬噸/年常減壓裝置于6月25日開始進行檢修，并將持續至8月25日。綜合來看，7月份國內煉廠原油加工量將略少于6月份。不過汽油傳統消費旺季，主營煉廠或調整柴汽比，柴油產量或有小幅減少。
    二、需求增速繼續回落
    2018年6月份，大宗商品銷售指數為102.1%，雖連續四個月呈現上升態勢，但本月增幅繼續收窄，較上月收窄2.5個百分點，顯示商品銷售增速繼續放緩。我們認為本月銷售指數增幅繼續收窄，一方面是因為前期基數較高，特別是本月鋼鐵銷售量降幅明顯；另一方面也是因為6月份國內大宗商品需求整體轉入淡季，特別是6月下半月以來，南方多地進入高溫及梅雨季，在一定程度上抑制了需求，同時市場對整體經濟預期不佳，多數下游企業采購進程放緩。再加上本月資金面表現偏緊，多地反饋資金回籠受阻，因此阻礙了需求的有效釋放。此外，1-5月份房地產開發投資同比增長10.2%，較1-4月份繼續回落0.1%。
 

    1、鋼市需求明顯減弱
    2018年6月份，鋼鐵銷售指數為99.2%，銷售量時隔三個月后再度呈現下跌趨勢。6月份國內鋼市轉入需求淡季，高溫多雨天氣明顯增多，戶外施工難以開展，終端采購需求逐步趨弱。據西本新干線統計的滬市6月份線螺每周采購量數據來看，每周采購量接連下降，月底采購較月初基本腰斬，下降幅度達到50.32%，同比采購量下降15.04%。同時，房地產投資增速和基礎建設增速雙雙下滑，后期整體投資增速面臨下行壓力，疊加中美貿易摩擦再度升溫、多次磋商無果，資本市場避險情緒升溫，市場信心受到影響。由此來看，受整體投資增速下行、季節性天氣因素干擾等影響，后期國內需求將維持低位。
    2、鐵礦石需求將會轉弱
    2018年6月份，鐵礦石銷售指數為103.7%，增幅較上月收窄0.8個百分點，增速連續兩個月減緩，顯示鐵礦石需求正在下降。2018年二季度以來，由于下游鋼材社會庫存持續穩定的下降，鋼材價格上漲和環保限產的影響，鋼材高利潤導致鋼廠生產意愿較強，對鐵礦石補庫增加。但是，進入6月份，鋼材庫存由降轉增，且鋼鐵下游行業傳統淡季的影響，鋼廠對鐵礦石需求量減弱。截至6月29日，鐵礦石平均可用天數為26.5天，較上周上漲0.5天，同時，鋼廠的高爐開工率為71.27%，較上周下降0.28%。近期，隨著高溫及梅雨季節的來臨，加上各地區環保限產趨嚴，鋼廠整體的高爐開工率有所下降，表明鋼廠的生產意愿逐漸減弱，原材料需求減弱。2018年6月份，鋼鐵行業PMI原材料采購量指數為49.7%，環比回落3.3個百分點，該指數自2017年5月份以來首次跌至50%的榮枯線以下，顯示當前鋼廠對原料的采購意愿明顯減弱。
    3、成品油銷售增速回落
    2018年6月份，成品油銷售指數為102.7%，連續四個月呈現上升態勢，但本月增幅較上月小幅回落0.6個百分點。從數據的變化情況來看，雖夏季高溫天氣來臨，但國內成品油需求未及預期，特別是多雨天氣抑制了戶外開工率和出行需求。6月份，國內汽油需求隨著氣溫的升高好轉，利好汽油終端需求的擴大。不過，在長江中下游地區，多雨天氣打壓部分出行意愿，汽油需求增長受到限制。此外，5月份，中國汽車銷售量為228.77萬輛，環比下降1.37%。加之受高溫多雨天氣影響，戶外基建工程和工礦企業等開工率下降，盡管農業用油需求有提升，但整體柴油需求表現一般。縱觀7月份，隨著氣溫的進一步升高，夏季空調用油高峰將要到來，提振汽油市場終端需求。但是多地仍在梅雨季，降雨將抑制出行，預計汽油批發環節購銷行情好轉有限。柴油方面，高溫天氣始終是抑制柴油終端需求的因素，預計7月份國內柴油需求表現一般。
    4、有色金屬需求增速繼續減緩
    2018年6月份，有色金屬銷售量較上月增長0.7%，增速回落0.9個百分點，連續兩個月回落，顯示淡季來臨，有色金屬的需求增速逐步減弱。從有色金屬的市場需求來看，據國家統計局數據顯示，5月份國內銅材產量為148.0萬噸，較4月份減少5.2萬噸，連續兩個月減少；當月鋁材產量為434.4萬噸，較上月減少14.9萬噸，連續兩個月回落，同比減少0.4%。房地產方面，1-5月份，全國房地產開發投資41420億元，同比名義增長10.2%，增速比1-4月份回落0.1個百分點，其中5月份增速略降至9.9%。從數據上看，房地產投資處于相對高位水平，但環比增速有所下滑。另外，1-5月基建投資增速大幅回落2.6%降至5%，單月基建投資由增長轉為下降1.2%。汽車方面，5月份，國內汽車生產量為234.44萬輛，環比下降2.26%，銷售量為228.77萬輛，環比下降1.37%。家電方面，據國家統計局數據顯示，今年5月份國內空調產量為2134.2萬臺，環比減少0.4%，同比增長18.4%，但增速較去年同期下降6.2個百分點；當月洗衣機產量為562.4萬臺，環比減少9.0%。從市場來看，今年終端需求釋放比往年延遲，市場需求在4月份提速，5月份整體采購需求表現較好，6月份以后，隨著全國高溫雨水天氣增多，終端采購力度逐步有所下滑。尤其6月中下旬，長江以北地區晴熱高溫天氣為主，長江中下游以及華南地區悶熱降雨增多，終端工程戶外施工受到影響，市場成交活躍度明顯降低，基于7月高溫多雨天氣依然較多，預計市場需求難以好轉，并繼續處于相對弱勢格局。
    三、商品庫存止跌回升
    2018年6月份，大宗商品庫存指數止跌回升至100.9%，顯示商品庫存有所增加。各主要商品中，原煤、成品油、有色金屬庫存量止跌回升，化工和汽車庫存繼續上升，鋼鐵和鐵礦石庫存繼續減少，不過降幅有所收窄。
 

 
    1、鋼鐵庫存仍在下降
    2018年6月份，鋼鐵庫存量繼續減少，本月較上月減少1.4%，但降幅較上月收窄0.7個百分點。顯示鋼鐵行業產業鏈庫存繼續減少，但隨著需求轉弱，加之供應持續處于高位，當前庫存的消化力度有所減弱。據西本新干線監測庫存數據顯示，截至6月29日，國內主要鋼材品種庫存總量為1028.69萬噸，較5月末減少105.43萬噸，降幅9.3%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為482.43萬噸、129.91萬噸、211.46萬噸、115.84萬噸和89.05萬噸，較5月末分別下降14.84%、下降21.2%、增加2.62%、增加3.14%和增加5.58%。本月主要是螺紋和線材庫存總體下降，熱軋、冷軋和中板庫存小幅上升。從鋼廠庫存來看，據中鋼協數據顯示，截止6月上旬末，重點企業鋼材庫存為1224萬噸，較5月上旬末減少10.06%，較去年同期減少3.8%，但比上一旬增加3.46%。與去年同期相比較，全國鋼材市場庫存增加34萬噸，鋼廠庫存減少48萬噸，市場庫存和鋼廠庫存合計較去年同期減少14萬噸，而上月為增加191萬噸。產業鏈庫存同比轉增為降，市場及鋼廠去庫存較為明顯，也為近期國內鋼材價格走勢提供了支撐。
    2、鐵礦石庫存降幅收窄
    2018年6月份，鐵礦石庫存較上月繼續減少0.9%，已連續三個月呈現下降態勢，但本月降幅較上月收窄0.6個百分點。2018年二季度，下游終端需求持續轉好，鐵礦石港口庫存一直處于下降態勢，但是隨著鋼鐵行業下游傳統淡季的到來，其港口庫存量由降轉增。截至6月29日，鐵礦石港口庫存為15579.28萬噸，較上周上漲90.87萬噸，結束3周的下降趨勢。同時，鐵礦石日均疏港量為269.95萬噸，較上周下降11.56萬噸，顯示了鋼廠對鐵礦石需求量的減弱。整體來看，近期鐵礦石港口庫存由降轉升，而當前國外鐵礦石的發貨量仍在上漲，未來鐵礦石的到港量繼續增加。與此同時，進入7月份，鋼鐵下游行業需求將會持續轉弱，加之環保壓力，鋼廠開工率下降，未來鐵礦石的需求量將會下降，由此預計后期國內鐵礦石庫存將會上漲。
    3、煤炭庫存有所增加
    2018年6月份，國內原煤庫存止跌回升，本月較上月增加0.5%。近期沿海地區氣溫逐步走高，在高溫用電推升下，下游火電負荷明顯上升。不過，下游電廠、港口煤炭庫存升至高位。截至7月3日，沿海六大電廠日耗為76.7萬噸/日，近一周日耗基本穩定在75萬噸/日水平線上。與此同時，沿海6大電廠的煤炭庫存也達到了1524.8萬噸，較去年同期高出170多萬噸。而秦皇島港場存達到了685.5萬噸，同樣處于高位。不過，今年以來，宏觀經濟仍將保持中高速增長的態勢，將進一步拉動能源需求，加之電氣化的快速發展，電力在終端能源消費中的比重越來越高，隨著迎峰度夏用電高峰期的到來，電煤需求將繼續有所增長。總體來看，煤炭市場將總體保持基本平衡的態勢，特別是考慮到天氣和水電出力的不確定性，不排除在突發性天氣影響下，部分地區受資源、運輸約束可能出現時段性偏緊的問題。預計后期國內煤炭供應壓力增長有限，庫存難以持續增加。
    4、汽車庫存繼續增加
    2018年6月份，汽車庫存指數為105.4%，升幅較上月擴大2.4個百分點，指數達到2017年9月份以來的最高水平，顯示當前國內汽車庫存壓力繼續加大。中國汽車流通協會發布的“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”顯示， 2018年6月汽車經銷商庫存預警指數為59.2%，環比上升5.5個百分點，同比上升1個百分點，庫存預警指數位于警戒線之上。從市場情況來看，6月份南方地區天氣炎熱，到店客流量減少；部分地區買房客戶較多，購車計劃滯緩；受進口汽車關稅下調、北京地區外地牌照限制進京證次數等政策影響，市場銷售環境不利。各大品牌半年度沖量，提車任務量增加，經銷商庫存當量高，資金占用大，車型價格競爭激烈，單車利潤低。根據調查，7月隨著部分品牌新車型的上市，市場關注度會有一定的提升。不過經銷商預計市場依然不樂觀，由于進口汽車關稅調整，客戶多在觀望，進口車壓力大。預計后期國內汽車庫存仍有增加的可能。
    從以上情況來看，隨著消費淡季的到來，特別是南方地區的梅雨季節來臨，以及各地紛紛出現的高溫天氣對終端需求開始造成明顯的影響，市場采購需求弱勢將進一步加劇，這使得前期有所緩解的供需矛盾重新凸顯出來。整體來看，7月份國內大宗商品市場供強需弱的格局基本確立，市場下行壓力明顯加大。